שבוע המסחר אופיין באופטימיות מתמשכת ובעיקר, בסטיה הגלומה שהמשיכה להישחק עד לרמה של 17.7% (ראה גרף שבועי). בנוסף, נרשמו שחיקה מסיבית באוכף בכסף ומחזורי מסחר נמוכים משמעותית מהממוצע (הנמוך גם הוא) לתקופה.

יום ראשון נפתח בעליות (1,151), כשסוחרי המניות ממשיכים להתכסות על שורטים שפתחו בשלב הפקיעה ביום חמישי. מיד לאחר ההתכסות החל מדד המעו"ף לרדת ומשם נסחר ללא מגמה ברורה, תוך חוסר עניין של הסוחרים שהתבטא בתנודתיות תוך-יומית נמוכה ובמחזורים נמוכים.

ימי המסחר החלו בהתנפלות הסוחרים על Calls (ראה גרף ה- P/C היורד ל 0.8) כצפי לתיקון כלפי מעלה. לאט לאט חזר היחס לרמה של 1 כשמחירי החוזים שומרים על תמחור אופטימי (על מדד ה-ASK). כלומר הלחץ המורגש הוא של איסוף דלתות חיוביות בשוק חסר נזילות כצפי להמשך עליות.

נקודה זו חוזקה אף בכך שכל ימי המסחר (למעט יום רביעי) נסגרו החוזים בתמחור אופטימי בשלב הנעילה כצפי לעליות ביום למחרת.

ביום שלישי ורביעי הופיעו מוכרי PUT מחוץ לכסף שגרמו לסקיו להתיישר מעט ולסטייה הגלומה להמשיך לרדת – ראה את הסקיו בסוף השבוע מול זה בתחילתו.  אופטימיות הסוחרים הורגשה גם בסטיה הגלומה שעלתה ל-19% ברגעי הירידות של השבוע וחזרה מתחת ל-18%, כשהשוק תיקן מעלה לרווחת הסוחרים.

הסטיה בפועל המשיכה לרדת כשהיא עומדת על 23% בשנה האחרונה ועל 13.8% בחודש האחרון והפוזיציות הפתוחות נמצאות סביב 1,120 – 1,140 עוד משבוע הפקיעה. למעשה, (סקירה זו נכתבה בשעה 15:00) הצפי לתנודה חריגה והגדלת המחזורים היא דווקא בסוף יום המסחר בשל התאמת המדדים בבורסה ובשל אפקט "המניה היוצאת ב-T והמניה הנכנסת ב-T+1", שעשוי ללחוץ מעט את המדדים מטה (על כך הסבר בהזדמנות).

אני חוזר על עמדתי משבוע המסחר הקודם, שלמעט הריסק ושיפוע הסקיו שעדיין מראים על חשש מסוים מתיקון אפשרי מטה (למעשה הם מצביעים שהפעילים אוספים חוזים/מניות בלונג + הגנות מחוץ לכסף), שוק הנגזרים מאותת על אופטימיות גדולה ואמונה בהמשך העליות תוך קיטון התנודתיות, תמחור שיקבל נתונים טובים כמובן וצפוי אך ייבהל מנתונים או מחדשות שליליות שעלולים לגרור מכירות נכס בסיס.

שבת שלום.

להמשך קריאה>>

במקביל להגברת הפעילות במשק, הריבית לחודש ינואר עולה ב-0.25%. זאת בהתאם לתחזיות ובהתאם לתחזיות הצמיחה. מדיניות הריבית משקפת רצון לשמור על יציבות המחירים במשק, גם אם הדבר ישפיע על שער החליפין של השקל.  להערכתנו, הריבית תמשיך לעלות עד לרף של 2.5%

להמשך קריאה>>

גם נוכח התהפוכות הקיצוניות שחווים השווקים, שנת 2010 עשויה להיות שנה מוצלחת ביותר למי שלא ייבהל וימשיך לדבוק באפיק המנייתי. הנה לכם כמה תמריצים

להמשך קריאה>>

האם טבע מכינה את הבלוקבאסטר הבא שלה? החברה מבצעת השקעה מעניינת בתרופה לחולי סרטן. האם ההשקעה הזאת תעלה את טבע מדרגה נוספת למגרש שבו משחקות הענקיות העולמיות?

להמשך קריאה>>

שבוע המסחר היה אופטימי. ככל שהתקדם השבוע, סטיית התקן שהחלה ב-22%  וביחס P/C של מעל 1 התחלפה חיש קל לסטיית תקן של 19% (15% בקצר) וביחס P/C של 0.8.  בסוף יום שני נשחקו האוכפים והתחושה הייתה שהשוק נמצא בדיוק על הפוזיציות הפתוחות ומחזורי המסחר נרגעו. הרבה סוחרים סגרו פוזיציות (ברווח) כבר בשלב זה ולא רצו להגיע ליום לפני הפקיעה (הזכרון מהפקיעה הקודמת עדיין טרי) בעודם כתובים.

ביום שלישי עלה השוק ל-1,130, כשכותבים חדשים כותבים את האוכף על 1,130 (זול מדי), תוך אמונה שהשוק יפקע בטווח זה. מחזורי המסחר עלו הן בשוק האופציות והן בנכס הבסיס. סטיית התקן (גם בקצר וגם בארוך) המשיכה להישחק והסקיו התחדד ככול שעבר הזמן (ראה גרף).

בפקיעה הוזרמו כבר בבוקר מילארד ₪ בביקושים ב"מחירי תקרה" (עלייה של 35%), שהתקשו למצא מאזנים ללא עלייה של מעל אחוז במדד (גם זה לאחר מלחמה קטנה). השחקנים הגדולים לא מיהרו למכור נכס ואילו המוכרים היו בעצם שחקני ארביטראז' שקנו נגד את החוזה. החוזה החל ב-1,135 וטיפס ל-1,142.

שלוש סיבות למה שהתרחש בפקיעה:

1. ביקוש לאחזקת חוזה עתידי ולא נכס בסיס (חשש מהתאמות המדד בסוף השנה).
2. חשש מהעלאת ריבית.
3. פער גדול בין ריבית שחקני הנכס (0.8% – 1%) לבין שחקני הארביטראז' (1.7% – 2%).

כל אלה גרמו לחוסר במוכרים של החוזה, הן בקצר ובעיקר בארוך(להרבה שחקנים הריבית הגבוהה לא איפשרה מכירה חוזים ארוכים ברווח), כשהחוזה נסחר על ה-ASK (אופטימיות – ראה גרף). כלומר, פער הגלגול היה חיובי. תעודות הסל ושחקני הארביטראז' מכרו את החוזים הארוכים שברשותם, קנו חוזים קצרים והמירו אותם למניות ביום הפקיעה.

בסה"כ, תמחור האופציות משדר אופטימית גדולה, חוסר ביקוש יוצא דופן להגנות וסטיית תקן נמוכה יחסית (19 אצלנו ו-20 בארה"ב – ראה גרף). הסטייה בפועל נמוכה אף היא:  15% בחודש האחרון  ו-23% בשנה האחרונה.  תמחור זה מתאים לתקופות שיקבלו הודעות כלכליות/מדיניות טובות בהבנה, אך ייבהלו מהודעות שליליות אשר לא מתומחרות במלואם בתמחור הנגזרים. התחושה היא תחושה לא אמיתית שאין מוכרים בשוק – אלה יכולים להגיע מאוד מהר כשתתחלף האווירה בטווח הקרוב.

הערה: בשל תקלה טכנית, הגרפים מתארים את מהלך יום ה' בלבד. עמכם הסליחה.

שבת שלום.

להמשך קריאה>>