מה המשימה החשובה כעת על שולחנם של קברניטי המשק? לא רק לשמר את היציבות הכלכלית אלא לייצר תהליך של חינוך פיננסי להתנהגות נבונה ושקולה

להמשך קריאה>>

שבוע הפקיעה הנוכחי אופיין במספר נקודות מעניינות אשר תיבלו את המסחר הקשה והעצבני ששרר השבוע. סטיות התקן הקצרות נסחרו בין 28%  ל-35%, כשהארוכות נעו בין 23% – 27%. סטיות אלה משקפות את הפחד של הסוחרים, הן מהתקופה העצבנית בעולם ובעיקר מהפקיעה המוזרה שמתחילה בסוף יום רביעי ומסתיימת בפתיחה של יום חמישי, תוך הבטחת התקשורת כולה במסה של היצעים כתוצאה מהמעבר "למפותחים".

לאורך כל השבוע הלכו וגדלו המחזורים, הן בשוק המניות והן באופציות (ראה גרף מינוף), כשהחוזה נסחר בעצבנות, אך הקוריוז היה בכך שהשוק רץ הן לכיוון ה-1,130 והן לכיוון ה-1,080, אך פתח, חזר ולבסוף גם פקע ב- 1,110. כך שהאוכף בכסף הלך ונשחק באופן רציף ככל שעבר השבוע (בעליות נשחקו הפוטים ובירידות – הקולים).

סוחרים שהעזו לכתוב את התנודה של השבוע (למרות הכוויות של שבוע שעבר), אך לא מינפו מדיי ולא סגרו בסטופים בימי שני/ שלישי, הרוויחו כסף וקיבלו תגמול על ההליכה נגד הזרם. העצבנות גדלה, כשמדד 1,100 נשבר (כולנו טכנאים…) וכן הכותרות על פוטנצאל המכירות המשיכו לזרום.

קוריוז נוסף היה בתמחור האינטרוול, שנסחר קרוב לאפס רוב השבוע, אך בימי שלישי-רביעי (באדיבות טבע) התהפכה תחושתם של הסוחרים, אשר הבינו כי רוב נכסי המכירה כבר נמכרו ואולי אף יגיע עודף ביקוש. תחושה זו העלתה את מחיר החוזה הארוך ופתחה פער אינטרוול של כחצי נקודה (בגרף מופיע כאינטרוול שלילי), ובכך הזמינה את שחקני הארביטראז' ותעודות הסל (אשר היו אמורים להיות פסיביים בפקיעה זו) למכור חוזים ארוכים, לקנות קצרים ולחזור לתבנית הקבועה של קניות ביום הפקיעה עצמו.

עוד קוריוז היה ביום רביעי,כשהשוק נסחר בתנודה גדולה ובמחזורי מסחר גדולים וקיבל את דחיית המסחר השנייה של הבורסה, דחייה אשר לא תומחרה ב"חיי" האופציות ומיד גרמה לחוזה לרוץ בין 1,106 ל-1,111 מספר פעמים כשהוא מקפיד לחזור לרמה שבין 1,108 ל-1,110, שם נמצא מרכז הפוזיציות הפתוחות.

דחייה זו, שלדעתי לא הייתה הכרחית הן בגלל התנודה הסבירה במדד, הן בגלל זמן המסחר ללא נכס בסיס, הן בגלל ההכנות מראש של הסוחרים והן בגלל הגאמא הגדולה באופ' לפני פקיעה, לפחות הבהירה נקודה חשובה לעתיד – מנהל המסחר בבורסה יכול ורשאי לדחות סוף מסחר בצורה ספונטנית אם הוא רואה לנכון לעשות כן.

בסה"כ, התנודתיות בשוק עלתה לכ-26% בחודש האחרון ול-30% בשבוע האחרון במדידה חצי שעתית, כשהאופטימיות חוזרת אט אט אל השחקנים, אשר מתמחרים אופטימיות הן במחיר החוזה (נסחר על האסק רוב השבוע ובמיוחד אחרי הפקיעה), והן בסטייה (נסחרת משמעותית נמוך הן מהתנודה והן ושווקים בחו"ל), והן ביחס ה-P/C שנסחר נמוך יחסית השבוע ובכל יום חמישי, רמה של 0.8.

המתאם בין ה-S&P500 לבין מדד המעו"ף המשיך לרדת והפער בין המדדים ממשיך להיסגר.

הסקירה נכתבה ב-27.05.10 בשעה 15:00. נתוני הגרפים נכונים עד לסוף יום רביעי.

שבת שלום.

להמשך קריאה>>

גוש היורו על סף פירוק, כתם נפט ממקסיקו מאיים על אובמה והדאו ג'ונס מתרסק – נשמע רע, נכון? אבל ג'ון דורפמן מבלומברג נשאר אופטימי ויש לו סיבות לחשוב שהמצב הרבה פחות גרוע מכפי שחושבים

להמשך קריאה>>

יום ראשון פותח במדד 1,132, כשהסוחרים קונים מהר את החוזה ומוכרים את הסטייה, כשהם זוכרים את התיקונים שעבר המדד בתחילת שבוע שעבר. כאשר התיקון התמהמה, נלחצו הסוחרים (במיוחד אלה שכתובים) וביצעו סטופים אל מדד 1,123, כשהסטייה עולה ל-21%, תוך עלייה משמעותית במחזורי המסחר (ראה גרף מינוף).

ביום שני נלחצו הכותבים כבר מהבוקר, כשהמדד יורד אל 1,114 והסטייה עולה ל-23% . הסוחרים חששו ממיעוט ימי המסחר וריבוי הכותרות השליליות, כשהאופציות תומחרו חשש מהמשך הירידות. בסיום המכירות לקראת באמצע יום שני, החל השוק לעלות כמעט ללא מוכרים ותוך ירידה במחזורים אל כיוון 1,130 . במקביל הסטייה ירדה מעט והתייצבה על כ-20% עד 21%.

באופן כללי, אופיין השוק בתזזיתיות כתוצאה ממסחר ממונף של סוחרים יומיים, אשר חיכו (בינתיים לשווא) למכירות וללחץ של גופים גדולים. כאשר גופים אלו לא הגיעו, הם נאלצו לבצע סטופים על הפוזיציות, תוך שהם מעלים את התנודתיות היומית.

ביום חמישי הורגשו מעט מוכרים בשוק. מוכרים אלו העלו את מפלס העצבנות, שכן לא מצאו קונים ללא ירידה משמעותית במחירי הניירות. הסטייה הלכה ועלתה, ככל שעבר השבוע, כשהיא מסיימת באיזור 27% באופ' הקצרות ו- 24% באופ' הארוכות. סטייה זו, בתוספת התנודתיות התוך-יומית הגבוהה והקירבה לשבוע המסחר, הסבו נזק גדול מאוד לכותבים אשר מצאו עצמם מתקשים מאוד בניהול הפוזיציה שבידיהם. יום חמישי התפרש כמלכודת, שכן הסטייה שעלתה כל השבוע ומיעוט ימי המסחר הכניסו עוד כותבים למצבת הפוזיציות הפתוחות, אשר גם הם מיד נאבקו בקושי בפוזיציה שבידם.

בסה"כ עלתה התנודתיות בפועל ל-18% בשנה האחרונה, 22% בחודש האחרון ו-25% בשבוע האחרון במדידה חצי שעתית, וכן נסגר הפער בין ה-S&P500 לבין המעו"ף בכ-10% מהשיא, כשהמתאם בין המדדים יורד לכ-0.7 .

הסקיו הלך והתיישר ככול שעבר השבוע וכן הריסקים ירדו, שכן כעת הכל פתוח וכל מספר זוכה. (ראה גרפים רלוונטיים).

שבת שלום.

הסקירה נכתבה ב -20.05.10 בשעה 15:30.

להמשך קריאה>>

שבוע המסחר התחיל במענה למסחר העצבני בשווקי חו"ל, כשהחוזה ירד ל-1,109 והסטייה בכסף עולה ל-23%. המסחר אופיין בעצבנות ובתנודתיות גבוהה כשהסוחרים אופטימיים ומאמינים בתיקון מעלה. תיקון זה אכן הגיע כשהמדד מזנק בסוף היום ל-1,130 והסטיה יורדת ל-21.5%.

ביום שני התבצעו סטופים רבים בארה"ב ובאירופה על פוזיציות ממונפות, שנגררו עוד מיום המסחר הבעייתי בוול סטריט – פוזיציות אשר גררו את העולם לעליות שערים חדות במחזורים גבוהים .

מדד המעו"ף המשיך לשמור על תנודתיות נמוכה מהתנודה בעולם, אך נסחר לאורך השבוע בתנודה חצי שעתית של כ-35% עד 40%. תנודה זו העלתה את התנודה החודשית במדד ל-20% וגרמה מפח נפש ועצבנות גבוהה לכותבים, אשר את עיקר הפסדם נחלו ביום ראשון / שני, אז התנודה הייתה קשה מאוד יחסית לסטייה הגלומה הנמוכה ששררה בישראל (ראה גרפים רלונטיים).

במהלך שאר השבוע (שלישי עד חמישי) נסחר החוזה בתנודתיות עם נטייה כלפי מטה. הסטייה הגלומה ירדה ל-16.5%, הן כצפי לרגיעה (סוף סוף?) והן כתזכורת למיעוט ימי המסחר בשבוע הבא. תמחור האופציות היה פסימי ככל שעבר השבוע, כשמחיר החוזה נסחר רוב הזמן על מדד ה-BID. יחס ה-P/C עלה ככל שעבר השבוע וסיים ב-1.3. מצבת הפוזיציות הפתוחות גדלה משמעותית לאורך השבוע וסיימה במעל ל-520 אלף אופ', כשיחס המינוף גדול מאוד ומתאים יותר לשבוע פקיעה. (ראה גרף).

סטיית התקן בסדרה הבינונית נסחרה ביציבות יחסית לסטיה הקצרה – כך שמרווחי הזמן, שהחלו את השבוע זול מאוד, התייקרו ככול שעבר השבוע (ראה גרף).

סחרנים רבים החלו לכתוב השבוע, הן כעלייה בסטיה הגלומה, הן בתנודה הגדולה במדד ("כמה זמן יכול המדד להסחר בתנודתיות כזו") והן כצפי לפוזיציות טטה גדולות בגלל התקרבות מועד הפקיעה מחד גיסא וחוסר בימי המסחר מאידך גיסא.

כותבים אלו קנו גם הגנות כפחד מפני תנודה פוטנציאלית ובכך ייקרו את מחירי האופציות שמחוץ לכסף וגרמו לסקיו להתחדד מוקדם מהרגיל (ראה סקיו ביום ראשון מול חמישי). פעילות זו ממחישה את אמונת השוק ביציבות שערים בטווח הקרוב , שכן הסטייה הגלומה באופ' היא 16.5%, הן בסדרה הקצרה והן בסדרה הארוכה סטיות התקן ב VIX הינן 25.5% (לאחר שירדו מ 40%).

שבת שלום.

הסקירה נכתבה ב-13.05.10 בשעה 15:00

להמשך קריאה>>